互換利率的性質

在這個階段，我們應該研究掉期利率的性質以及掉期利率和LIBOR市場之間的關系。我們在4.1節中解釋了LIBOR是aa級銀行向其他銀行借款的利率，期限在1到12個月之間。此外，如表7.3所示，掉期利率是(a)掉期市場莊家準備為獲得LIBOR而支付的固定利率(其買入價)和(b)準備為獲得LIBOR而支付的固定利率(其賣出價)的平均值。

和倫敦銀行間拆放款利率一樣，掉期利率也不是沒有風險的貸款利率。人民幣外匯期貨資料，僅供參考，然而，它們接近于零風險。金融機構可以通過以下方式獲得一定本金的5年期掉期利率:

1.把首六個月的本金借給機管局借款人，然后再連續六個月轉借給其他機管局借款人;而且

2.進行掉期交易，將倫敦銀行同業拆息換成5年期掉期利率。

由此可見，5年期掉期利率是一個信用風險較高的利率，對應于向AA公司連續發放10筆6個月LIBOR貸款的情況。人民幣外匯期貨資料，僅供參考，同樣，7年期掉期利率是一種信用風險利率，對應于向AA公司連續發放14筆6個月LIBOR貸款的情況。其他期限的掉期利率可以用類似的方法來解釋。

請注意，5年期掉期利率小于5年期AA借款利率。連續6個月的貸款給在貸款周期開始時一直是AA級的借款人要比貸款給一個5年的借款人更有吸引力，因為我們只能確定借款人在5年開始時是AA級的。

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